마진콜 거래

마지막 업데이트: 2022년 2월 11일 | 0개 댓글
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[이코노믹리뷰=노성인 기자] 미국 금융감독 당국이 최근 월가를 큰 충격을 준 아케고스 캐피털 매니지먼트 ‘마진콜(증거금 부족)’ 사태와 관련 상황을 예의주시 하고 있는 것으로 알려졌다.

29일 경제전문매체 블룸버그 통신은 미국 증권거래위원회(SEC)가 아케고스의 블록딜 상황을 주시하고 있다고 보도했다. SEC 대변인은 성명을 통해 "지난주부터 상황을 모니터링하고 시장 참여자들과 소통하고 있다"고 말했다.

블룸버그는 "업계 관계자들에 따르면 뉴욕에 본사를 둔 아케고스 캐피털 매니지먼트는 금요일 강제 청산을 이끌어낸 마진 콜의 중심에 있다"고 밝혔다. 판매된 회사 중에는 GSX 테체두와 디스커버리도 있었다.

아케고스 사태와 연관된 증권사는 골드만삭스와 모건스탠리를 비롯해 스위스 크레디트(CS), 노무라 홀딩스 등이다. 이에 대해 SEC와 증권사들은 공식 입장을 내놓지 않았다.

이들 증권사는 지난 26일 파생상품인 스와프 계약을 맺은 아케고스 측에서 증거금 부족이 발생, 보유하고 있던 주식 상당수를 청산하는 마진콜 거래 과정에서 대규모 블록딜이 발생했다고 설명했다. 현재까지 알려진 블록딜 규모는 총 300억달러(약 34조원) 가량이다.

앞서 24일 젠 프사키 백악관 대변인 마진콜 거래 또한 기자들에게 바이든 행정부도 상황을 주시하고 있다고 말한 바 있다.

한편 시장은 아케고스를 설립한 한국계 헤지펀드 매니저 빌 황(한국명 황성국)에 대해서도 주목하고 있다. 황씨는 미국 캘리포니아주립대 로스앤젤레스 캠퍼스(UCLA)에서 경제학을 전공하고 카네기멜론대에서 경영학석사학위(MBA)를 받았다. 이후 현대증권(현 KB증권)에서 근무했었다. 세계 최대 헤지펀드였던 타이거 펀드의 줄리언 로버트슨 CEO(최고경영자)의 '후계자'로 지목된 바 있으며 2001년 헤지펀드 타이거아시아를 설립했다.

마진레벨/ 마진콜/ 스탑아웃레벨

마진레벨/ 마진콜/ 스탑아웃레벨

마진레벨은 거래 계좌가 얼마나 안정적인지를 보여주며, 오픈 포지션의 증거금 비율을 나타냅니다. 공식으로는 마진레벨 (Margin level) = (*Equity/Used Margin)/100% 이며 (*Equity= Balance-Losses (혹은 + Profit)입니다. 예를 들어 예탁잔고의 금액이 $10,000이고 증거금이 $2,000이 사용되었다고 가정하면, 이 경우 마진레벨은 ($10,000/$2000)/100%=500%로 매우 안정적인 계좌라고 볼 수 있습니다. 계좌 상태가 안정적이다고 판단할 수 있는 가장 좋은 척도는 마진레벨이 100% 이상인지 아닌지 보는 것입니다.

마진콜은 무엇인가요?

마진콜은 포지션 일부 혹은 전체가 강제 청산이 될 수 있다는 경고이며, 마진콜이 100% 미만으로 하락할 경우 브로커들은 이메일 혹은 문자로 알려드립니다 (참고로, 마진콜 레벨은 브로커마다 다릅니다). 따라서 마진콜을 피하기 위해서는 일부 포지션을 닫거나 자금을 높여 마진 레벨을 높이는 방법이 있습니다.

스탑아웃레벨 (강제청산 레벨)은 무엇인가요?

만약 계좌의 강제청산 레벨이 50%이고 마진레벨이 50%까지 하락한다면 브로커는 증거금 부족을 해소하기 위해 손실액이 가장 큰 주문부터 강제청산합니다(참고로, 강제청산 레벨은 브로커마다 다릅니다). 따라서, 마진레벨이 높으면 높을수록 강제청산 될 가능성이 낮아집니다.

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마진콜 거래

마진 콜( margin call )은 금융시장에서 선물 거래를 중개하는 회사가 당일 결제를 매일 정산하여 선물 가격 변동에 따른 손익을 증거금에 반영하고, 손실액이 일정 수준을 초과하여 마진콜 거래 유지 증거금이 부족한 경우 증거금을 채워 넣도록 고객에게 요구하는 일이다. 금융시장에서 자기 자금 비율이 투자 이전에 정해 놓은 유지 증거금 비율보다 떨어졌을 때, 자기 자금 비율을 초기 증거금 비율까지 올려야 하는 것을 의미한다. 증거금이란 투자 거래를 원하는 투자자가 브로커에게 주는 소정의 증거금으로, 초기 증거금과 유지 증거금으로 나뉜다.

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전국투자교육협의회

저금리인 은행금리는 만족스럽지 못하고 주식 보다는 채권이 안정적이라는 판단에 신용등급 BBB 급 채권에 투자하기로 마음먹었습니다 .

2 년 만기 채권이었는데 , 만기일 6 개월을 남겨둔 시점에 시장에 투자한 회사의 분식회계 소문이 나돌더니 급기야 원리금 지급이 힘들다는 연락을 받게 됩니다 . 회사가 부도상황에 놓인 거죠 .

위의 두 사례를 거래상대방 리스크 또는 신용리스크 라 말합니다 .
계약 또는 약속에서 중요한 것은 이행 여부입니다 . 공수표가 남발하는 환경에서는 상대방을 믿지 못하기 때문에 계약 자체가 성립되기 힘들겠죠 ?

파생상품의 본질은 계약입니다 . 따라서 거래상대방의 신용도가 무척 중요한 변수입니다 .
계약이 맺어지는 파생상품시장에서 투자자들이 거래상대방의 신용을 의심하게 되면 활발한 거래는 힘들 것입니다 . 의심하게 되면 확인해야 하며 , 확인하기 위해서는 시간이 필요하기 때문에 아무래도 활발한 거래를 기대하긴 힘들겠죠 .

그래서 선물거래소는 이러한 신용리스크를 낮추기 위해 방법을 고안하게 됩니다 .

거래소가 거래상대방에 개입하여 증거금을 받고 이를 매일 관리하여 계약불이행 가능성을 줄인 것입니다 . 이로써 선물거래소에서 거래되는 파생상품은 신용리스크를 획기적으로 낮추게 되었으며 거래량이 큰 폭으로 증가하게 됩니다 .

장내파생상품이란 장내 , 즉 시장 내에서 거래되는 상품을 말합니다 .

한국거래소 홈페이지에 들어가보면 거래소에 상장되어 있는 파생상품이 쭉 나열되어 있습니다 . 이 상품들이 모두 장내파생상품인 거죠 . 장내파생상품은 거래소에서 상장하고 관리하기 때문에 계약불이행 위험은 사실상 거의 없다고 봐도 됩니다 .

거래소는 거래 상대방 모두에게 증거금을 받고 , 매일 장 마감 후 증거금 관리에 들어갑니다 . 이를 일일정산 (Daily Marking to Market) 이라 하며 , 계약불이행 가능성을 사전에 차단하기 위함 입니다 .

예를 들어
A 투자자가 주식시장의 상승을 예상하여 코스피 200 선물에서 롱포지션 ( 매수 ) 을 취했습니다 . 코스피 200 선물의 위탁증거금이 충분한지 확인 후 매수주문에 들어갔습니다 . 그런데 기대와 달리 시장이 하락하여 마감하였습니다 .

그러면 거래소는 일일정산을 하면서

롱포지션을 취한 A 투자자의 증거금에서 하락한 만큼 돈을 빼 내어 숏포지션 ( 매도 ) 을 취한 투자자에게 넣어줍니다 . 다음 날도 시장이 하락하였다면 거래소는 A 투자자 증거금에서 숏포지션으로 돈을 넣어주는 일일정산을 하게 마진콜 거래 됩니다 .

시장이 계속 하락하여 증거금 수준이 10% 에 밑돌면 거래소는 롱포지션 쪽의 계약 위반 가능성을 염두에 두고 증거금 추가 납부를 요구하게 됩니다 .

이를 마진콜 (Margin Call, 추가담보금 요청 ) 이라 말합니다 . 마진콜을 하는 이유는 롱포지션을 취한 투자자 A 가 시장과 반대 포지션을 가지고 있어 불리한 입장에 놓여 있으며 , 잠재적으로 계약 위반 가능성이 있다고 판단하기 때문입니다 .

따라서 계약을 계속 유지하고 싶다면 담보금 ( 증거금 ) 을 더 넣으라는 요청을 하는 것입니다 . 만약 거래소 요청에 응하지 않는다면 거래소는 A 투자자의 롱포지션을 강제적으로 청산 , 즉 매도해 버립니다 . 상당히 강력한 관리 방법이며 , 포지션을 유지하고 싶다면 마진콜에 응할 수밖에 없습니다 .

가격이 오르면 오르는 대로 내리면 내리는 대로 계약당사자 중 한쪽은 반드시 불리하게 됩니다. 거래소는 불리한 측의 계약불이행 가능성을 낮추기 위해서 일정 수준의 증거금이 항상 유지될 수 있도록 일일정산을 하는 것입니다 . 그렇지 않다면 증거금이 계약이행 담보금의 기능을 상실할 수 있기 때문입니다 .

거래소의 이런 역할로 장내파생상품을 거래하는 투자자는 사실상 신용리스크를 걱정할 이유가 거의 없습니다 .

제도적 장치가 잘 마련되어 있기 때문에 거래하면서 나의 거래상대방이 누구인지 , 신뢰할만한지 등을 알 필요가 없는 것입니다 .마진콜 거래

게다가 내가 계약을 파기하고 싶다면 즉시 반대매매를 통하여 , 즉 롱포지션을 가진 투자자는 매도를 , 숏포지션을 가진 투자자는 환매가 가능합니다 . 장내파생상품은 개념상 계약이지만 , 실제 매매에서는 유가증권과 유사하다고 볼 수 있습니다 .

[ 증거금 관리 , 이건 알아두세요 ]

증거금 관리에 대해서 주의해서 볼 대목이 있습니다 .

위의 사례에서는 편의상 개별 투자자의 증거금 관리를 거래소에서 직접 하는 것으로 설명하였지만 , 실제는 증권사의 증거금 관리를 거래소에서 하고 개별 투자자들의 증거금 관리는 증권사에서 합니다 . 따라서 개별 투자자의 마진콜도 증권사에서 합니다 .

장외파생상품은 거래소 시장 밖에서 거래되는 모든 파생상품입니다 .
당사자끼리 일대일 거래 이기 때문에 거래소의 중재나 관리는 일체 없습니다 . 계약의 이행 보증을 위한 증거금도 당연히 존재치 않으며 , 관리의 책임은 전적으로 거래 당사자에게 있습니다 .

모든 책임은 거래 당사자에게 전적으로 있음

계약의 조건 , 예를 들면 만기일 , 최종 결제방법 등등 모든 것은 당사자끼리 합의에 의해 결정 하게 됩니다 . 이러한 조건을 담은 두툼한 계약서도 있습니다 .

장외파생상품 계약은 우리 주변에서 흔히 볼 수 있는 부동산계약을 마진콜 거래 생각하면 이해가 쉽습니다 . 부동산 중개업자 주관 하에 거래 당사자끼리 만나서 계약서를 작성하고 도장을 날인하며 계약을 체결합니다 .

계약서의 내용도 거래당사자의 합의에 마진콜 거래 따라 변경도 가능합니다 . 전적으로 거래 당사자의 합의에 따른다는 점이 부동산 계약과 매우 유사합니다 . 계약불이행의 책임도 거래당사자에게 있습니다 .
따라서 장외파생상품은 신용리스크 관리가 중요한 이슈 가 됩니다 .

장외파생상품은 개인간 거래 보다는 금융회사간 거래가 대부분입니다 .

그럼 , 금융회사들은 거래상대방 리스크를 어떻게 관리할까요 ?
신용평가회사라고 들어보셨을 겁니다 . 글로벌 신용평가회사로는 S&P, 무디스 , 피치 등이 있으며 , 우리나라는 한국신용평가 , 한국기업평가 , 나이스신용평가 등이 있습니다 .

신용평가회사는 회사의 신용도를 분석하여 A 등급부터 C 등급까지 줄을 세웁니다 . A 가 많을수록 신용도가 높은 회사이며 B, C 로 내려갈수록 신용도가 떨어집니다 .

이러한 등급을 참고한다면 아무래도 위험한 거래상대방을 피할 수 있을 것입니다 .

만약 등급이 없는 거래상대방과 거래를 해야 한다면 재무제표 , 기업평판 , 매출 전망 등을 참고하여 상대방을 분석해야 합니다 . 만약 분석을 제대로 하지 못하여 거래상대방이 부도가 난다면 상당한 손실은 불가피 합니다 . 여기서 금융회사 간 능력차이가 나타나는 것입니다 .

개인투자자 입장에서 아주 흔한 장외파생상품 투자는 ELS, DLS 입니다 .

런던 금속거래소, 니켈價 급등으로 거래 중단…中 니켈회사 '마진콜 보충' 탓

영국 런던금속거래소(LME)가 1985년 국제 주석 카르텔 붕괴 이후 처음으로 8일(현지시간) 니켈 시장 거래를 중단했다. 이번 결정은 전례없이 몇 시간 동안 가격이 거의 두 배 가까이 오른 데 따른 것이다.

지난 8일 런던금속거래소에서 니켈 가격은 장중 한때 111% 급등해 역대 최고가인 톤당 10만1365달러까지 치솟았다.

거래소에 정통한 관계자에 따르면 니켈 가격이 톤 당 10만 달러까지 치솟은 이유는 중국 최대 니켈 생산업체 칭산그룹의 '마진콜 보충' 때문인 것으로 알려졌다.

칭산그룹은 니켈 가격이 하락할 것으로 예측하고 대규모로 선도 매매했다. 그러나 최근 니켈 가격이 폭등하면서 증거금 잔고가 떨어지게 되면서 대규모 손실이 예상됐다.

선도거래의 이행을 보증하기 위하여 선도거래의 매입자와 매도자는 일정 증거금을 예치한다. 그런데 증거금 잔고가 유지증거금 이하로 떨어지게 되면 투자자는 증거금 잔고를 끌어올릴 것을 요구받게 되는데 이를 '마진콜 보충'이라고 한다.

기본적으로 '마진콜 거래 마진콜 보충'으로 자금이 유입되면 거래가격은 상승한다.

이번 주 초반 칭산그룹은 처음 니켈 가격 상승에 따라 상승하는 마진 콜을 맞추기 위해 현금을 모으는 데 실패했다.

이후 칭산그룹은 ‘마진콜 보충‘을 위하여 재정적인 지원을 받은 것으로 알려졌다. 한 외신은 칭산그룹이 JP모건체이스와 중국건설은행을 마진콜 거래 포함한 은행들로부터 브리지 대출을 받았다고 전했다.

칭산그룹은 니켈과 철강의 주요 공급회사로서 중국 금속 산업에 전략적 중요성을 가지고 있다. 따라서 중국 감독당국이 개입해 중국계 은행에 칭산그룹의 지원을 요청한 것으로 알려졌다. 칭산그룹의 니켈 선도계약이 투기가 아닌 정상적인 위험회피목적을 위한 것이라는 점이 중국 정부의 지원을 받는 데 주요 이유였다.

거래소에서 해결되지 않은 주요 우려사항은 칭산그룹이 마진 콜을 보충시키고 향후 며칠 또는 몇 주 동안 채무불이행을 피할 수 있는 능력 정도인 것이다.

칭산그룹의 조치가 니켈 시장의 긴장을 완화시켰다는 신호로 상하이 선물 거래소의 일부 거래 가격은 9일 저녁 최대 17% 하락했다. 기존에는 최대치 상승으로 일부 니켈 계약이 중단된 바 있다.

런던금속거래소는 거래일 단축과 니켈 가격의 움직임을 어느 방향으로든 제한함으로써 조심스럽게 시장을 개방할 것이라고 말했다.

런던금속거래소는 홍콩거래소(Hong Kong Exchanges and Clearing)가 소유하고 있으며, 런던금속거래소의 조치는 중국의 주요 기업과 국영 대출기관들이 손실을 막기 위한 시간을 벌어들이는데 도움을 주었다는 사실 때문에 일부 니켈 거래자들 사이에서는 여전히 논란이 크다.


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